7月攻势蓄势待发,核心资产优势显现

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在7月初,市场的进攻较弱是由于制度调整和个人减仓。核心资产似乎没有被系统地高估,短期系统调整的可能性很小。堆垛和超载驱动市场的调整是稳定而深远的,配置侧重于房地产完成产业链。

首先,由于制度调整和个人减轻,7月初的攻势较弱。

1)对于组织而言,G20在主力头寸之前具有风险厌恶效应,并且头寸集中在更确定的核心资产中。当贸易纠纷得到缓和时,市场增加了前一时期的核心资产,市场情绪有所增加。 “隐藏风险”转向“恐怖主义高点”,而在本赛季初,有利的贸易宽松政策成为调整头寸的催化剂。从第一线的核心资产到一些二线核心资产的转移,前一时期的增长率太小。而且未来的变化将超过预期的空间。

2)对于个人投资者,今年集中入场的时间恰好在上海证券交易所指数的3000~3100之间。在最近的市场修复之后,它将回到盈亏平衡点并且有一定的减仓意愿。

其次,作为市场主线的核心资产并未出现系统性高估

1)在垂直方向上,当“集群”崩溃时,A股的核心资产在过去没有达到极端估值水平。目前55位A股领先者一般处于历史高点的75%左右。

2)在横向方向上,考虑到动态估值,增长率和市场价值空间,A股的核心资产并未系统地被高估。以中国和美国可比较水平较高的主要股票为样本,在CSI水平的行业中,有9个行业的静态市盈率较高,12个行业的动态市盈率较高,8个行业具有高PEG比率。高。

3)在行业中,与整个行业的整体估值溢价相比,A股市场的行业领导者有很大的改进空间。美国市场前三大市值公司相对于行业的平均估值溢价达到24.5%,主要消费和消费行业领导者的平均估值溢价分别达到137%和40%。 A股市场各行业的平均估值溢价仅为-28.7%。

第三,核心系统在短期内不太可能进行系统调整

基本面,增量资本风格偏好和市场环境的拐点不会在短期内出现,而且A股核心资产系统调整的可能性非常小:

1)下半年核心资产收益增长率预计将继续上升,而A股市场整体也面临资产负债表调整压力。 2018年,A /股/TMT部门资产减值占营业利润的23.5%/66.6%。在监管部门加强信息披露的大趋势下,公司资产负债表的资产负债表仍然存在,核心资产和市场基本面仍然存在。分化的趋势不会逆转。

预测A股主要非金融业下半年的盈利增长

(调整了减损因素的影响)

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风,中信证券研究部预测

2)增量资本结构更倾向于核心资产。据估计,下半年流入人民币2500亿元最重要的增长来自外资,股票回购和保险。最重要的减少来自工业资本的减少。某些行业的减少规模远远超过计算机和通信等历史水平。该行业计划将其持股量减少至自由流通市值的4.2%和3.1%。

在过去两年中,A股外资头寸比例迅速增加,已成为核心资产的定价权所有者

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风,中信证券研究

3)市场环境仍处于长期窗口,全球风险偏好难以扭转。

第四,7月份的攻势正在获得动力,核心资产估值溢价扩散

由于市场主线的核心资产仍具吸引力,资金的增量配置将逐步增加由于核心资产调整而继电器的完成,而股票资金的调整将导致横向和纵向从当地市场传播,正式开启7月份的攻势。

正是因为市场对核心资产存在分歧,动员行为和增量分配空间并存。这一轮市场将是稳定和深远的,而不是重复今年第一季度的报复性反弹或2018年1月核心资产的快速泡沫。情况。

V.配置建议

在配置方面,继续建议消费和金融作为最低位置,并从中期报告和Ketron董事会制图下的一些A股增长股中寻求部分弹性。最近,建议关注房地产完工产业链中的相关产业,包括房地产和家用电器。家居,装饰和建筑材料(家装建筑材料,涂料)。

从以前的住宅销售面积可以估计今年

第三季度住房交付面积同比增速将大幅回升

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风,中信证券研究。注:计算时,一线城市包括北京,上海,深圳,广州,天津和武汉;二线城市包括南京,杭州,成都,重庆,青岛,佛山,长沙,苏州,东莞,西安,宁波,济南,大连和常州。无锡,沉阳,合肥,郑州,长春,哈尔滨;其余的是三线和四线城市。经纪中国的内容已经修改