欧派、索菲亚等3家2017年营收达212亿元,定制三大梯队层次渐显

[编者按]在房地产压力的背景下,市场认为未来定制家具企业的增长可能会受到损害。然而,在笔者看来,定制产业的渗透率仍有巨大的增长空,领先集中度较低,产品类别仍需拓展,未来仍大有可为,定制家具的梯队水平正在逐步显现,谁将成为该产业的最终领导者,让我们拭目以待。

本文发表在《股市动态分析》上,由1亿欧洲家庭编辑,供业界参考。

2017年度报告披露完成,定制家具提供卓越的报告卡 全年行业收入继续保持两位数增长,8家上市公司收入和净利润同比增长均超过30%,高增长趋势持续。

展望未来,市场担心,在国内房地产销售增速持续下滑的背景下,定制家具作为一个附属产业将无法幸免。

但是目前,定制家具的逻辑并没有改变。

首先,行业的渗透率。2017年,定制家具行业的渗透率不到30%,仍远未达到欧美、日本和韩国。第二是集中度,CR7占收入的22%,CR7只占销售额的7%。

从企业角度来看,产品类别逐渐从成熟的橱柜和衣柜延伸到木门、浴室等领域,成长空间空也在不断扩大。

2017年,八家定制家具上市公司累计实现营业收入284亿元,同比增长34.6%,比2016年增长3.1个百分点。累计净利润35.22亿元,同比增长38.06%

总的来说,在房地产压力的背景下,要保持行业收入和利润方面超过30%的增长率并不容易。

从单个库存的角度来看,根据收入规模,定制家具的每个梯队仍然是不同的

在第一组(收入超过50亿元),欧式家居、索非亚和送货上门有明显的领先效应,收入212亿元。

其中,欧洲是赚钱最多、出货量最大的公司。2017年,公司将盈利97亿元,净利润13亿元。更令人欣慰的是,其含税营业额已超过100亿元,成为业内首家突破100亿元的公司。

索非亚排名第二,但其规模与欧洲的差距正在扩大,同期分别只有61亿元收入和9亿元净利润。

尚品送货上门紧随其后,收入53亿元,净利润3.8亿元,位居行业第三。

这三个行业都有自己的特点。欧洲风格更全面。该品牌具有高端定位(单个店铺收入高达450万元)。橱柜和衣柜业务携手并进,有可能在未来成为大蓝筹股。

索菲亚擅长服装生意。经过4年的培养,橱柜生意越来越好。只是去年的涨价战略失误减缓了企业的增长速度,但9月份之后,通过促销和低价排水,企业已经连续两个季度反弹。

尚品送货上门服务拥有业内最多的直营店和最高的毛利率,比领先的欧洲集团高出7-8个百分点。然而,直接经营带来的管理和销售费用也严重侵蚀了公司的利润。2017年,尚品的销售净利润率仅为7.1%,处于行业底部。

在第二组(10-50亿元规模)中,智邦股份、豪乐和金柜在2017年将保持相同的排名位置。本期实现收入21.5亿元、18.6亿元、14.4亿元,分别增长37.4%、30%和31.1%。其中,智邦股份的增长率在八家公司中最高。

但是如果你看净利润,智邦只有2.34亿元,金牌柜1.66亿元,而豪莱科只有3.48亿元。郝莱科绝对规模第一。主要原因是智邦和金牌在过去两年里积极进军衣柜领域,影响了毛利率和周期费用

智邦2017年毛利率和期间费用率分别为34.9%和21.56%,分别比和利时低3.4%和高4.7%。金牌橱柜的主要特点是周期费用较高,比霍利克高近10%

但是,从长期来看,智邦的股票和金牌在增长方面明显优于豪莱科。目前,前者的衣柜业务已经变得更加成熟。2017年,衣柜经销商数量增至314家,店面数量也增至395家,收入同比增长145%,至2.24亿元。根据该公司的计划,2018年衣柜收入将再次翻番

后一个品牌定位为高端,其产品享有溢价。其2017年毛利率高达39%,仅次于直接销售比例相对较高的尚品送货上门。其70%的增长率和27.8%的净资产回报率超出了其他七家公司的承受能力。

和智邦一样,金牌服装业务也在步入正轨,17年后达到120件。

目前,第三组(不到10亿)只有钢琴和我们家。前者2017年分别实现收入8.26亿元和净利润1.03亿元,后者分别实现9.15亿元和8377万元。

这两家公司在渠道扩张或单店业绩方面都不如对方。2017年,我们有1062家店铺,单店收入86万元,钢琴有1103家店铺,单店收入74万元。前者拥有业内最低数量的商店,而后者收入最低。

自2016年4月以来,全国住宅销售面积增长率持续下降。在房地产压力的背景下,市场认为定制家具企业的未来增长可能受到损害。 然而,在我看来,这个行业的增长逻辑目前没有改变。

首先,渗透率空仍有大幅增加

欧美、日本、韩国等家具制造业成熟的国家,成品家具与定制家具的比例为3:7 然而,2017年底,国内家具行业的产品结构却截然相反,成品家具占市场份额的70%以上,定制家具不到30%

根据国家统计局数据,2017年国内家具制造企业主要收入达到9056亿元,同比增长10%。即使不考虑整个家具行业的年增长率,国内定制家具市场理论空至少是6300亿元,仍然有很大的增长空

其次,领导者的集中度低

根据欧洲年报披露的数据,2017年前七大企业的市场占有率仅为22.1%。如果按销售量计算,市场占有率甚至更低,只有7%

看看单个企业,我还没有找到最新的单个企业数据。去年上半年,欧洲在内阁领域的市场份额仅为6.2%。假设欧洲数据中排名前七的上市公司是上市公司,2017年欧洲市场份额仅为7%

在欧洲、日本和韩国排名第一的家庭公司的市场份额超过10%,美国领先的橱柜制造商万事达品牌(MasterBrand)的市场份额在2014年高达20.8%。

此外,产品类别也扩大了

定制家具公司一开始专注于特定业务或单一产品,后来逐渐扩展到其他子行业,如欧洲的橱柜业务开始时,索菲亚的衣柜业务,包括金柜、智邦股份等二线公司,一直都是一样的。

目前,整个定制家具都处于赛马和围场阶段。每个分区都在做一个大蛋糕。拥有资本实力和品牌的企业可以分得一杯羹。

但有一点需要注意,橱柜市场正开始成熟,竞争将会加剧。此外,橱柜定制涉及五个子行业,如“金木火、水和土壤”,比衣柜复杂得多,技术上不在同一条装配线上。

因此,可以看出,进入橱柜后,原本专门定制衣柜的企业要么难以发展自己的品牌,要么与其他企业组建合资企业。最典型的例子是索菲亚

然而,最初的内阁公司往往能够以自己的方式行事,培养新企业相对容易。 事实上,从二级市场的股价可以很容易地看出这一点。索非亚和好莱坞原本专注于衣柜业务,但橱柜业务发展并不顺利。去年,股价上下波动,而欧洲、智邦和金牌的股价稳步上升。

因此,我更喜欢选择以橱柜为最大业务的企业。

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